固定收益点评：关注信贷回升的持续性

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 04 14 年 月 日 固定收益点评 关注信贷回升的持续性 3 月信贷超预期，主要受企业短贷驱动。3 月新增信贷 36400 亿元，同比 多增 5500 亿元。分项来看，企业信贷维持高增，3 月企业新增中长期贷 款同比少增200亿元至15800亿元，企业短贷同比多增4600亿元至14400 亿元，而票据融资同比多增 514 亿元至-1986 亿元。3 月居民新增中长期 贷款同比多增 531 亿元至 5047 亿元，而居民新增短期贷款同比少增 67 亿元至 4841 亿元，高频数据显示商品房销售改善有限，居民信贷改善有 限。贷款回升主要受企业短贷驱动，持续性有待继续观察。 政府债券仍是社融的主要支撑项。3 月新增社融 58879 亿元，同比多增 10544 亿元，社融存量同比增长 8.4%，增速较上月回升 0.2 个百分点。 政府债券是主要支撑项目，其中政府债券净融资同比多增 10202 亿元至 14828 亿元，根据我们在《2025 年政府债发行规模及节奏怎么看？》一文 中的结论，伴随着超长期特别国债、注资特别国债和专项债"自发自审" 的落地 ...