债券市场专题研究：关税2.0对产业债主体影响几何？

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 04 月 15 日 关税 2.0 对产业债主体影响几何？ 核心观点 本文使用海外营收占比和美元存款/货币资金两种指标，并结合公开信息大致推测对美 出口较多的行业的产业主体对美出口敞口。从宏观行业和微观主体两个角度看，我们 认为关税政策对产业债信用风险的影响可控。 ❑ 我国对美出口情况概览 美国虽为我国第一大出口国，但我国对美贸易依赖度正逐渐下降，自从 2018 年贸易战 1.0 发生 以来，我国对美出口金额占比由 20%降至当前的 13%。不过，2018 年贸易战 1.0 爆发后关税清 单内商品对美出口显著下降，此次"全覆盖关税"作用下对美出口后续走势可能与此前类似。将 各类中国出口美国商品的 HS 编码转化为所属申万行业，对美出口金额较高的行业依次是电子、 轻工制造、电力设备、纺织服装、基础化工和汽车，该六大行业合计占对美出口总额的 80%以 上。 ❑ 如何衡量产业债发行主体出口敞口？ 美国对华加征关税将抬升出口成本，削弱企业盈利能力，出口型行业信用风险也可能随之上升。 但是，对美出口金额较高的行业产业债余额仅占全部 ...