不同牛熊阶段低评级信用债表现如何

固收定期研究 2025 年 4 月 15 日 【华福固收】不同牛熊阶段低评级信用债 表现如何 ➢ 不同牛熊阶段低评级信用债表现如何 通过复盘过去几年中五个牛市区间和五个熊市区间，可以看出以下规律: 1、 牛市阶段，低等级城投债估值收益率普遍收窄幅度最高，依次是AA>AA+>AAA。如 在2022/12/15至2023/6/14这一区间，城投3年AAA、城投3年 AA+、城投3年AA的收益率 收窄幅度分别为81BP、95BP和104BP，而同期3年国债收益率收窄幅度为30BP；在 2025/3/18至2025/4/7这一区间，城投3年AAA、城投3年AA+、城投3年AA的收益率收窄幅 度分别为25BP、29BP和31BP，而同期3年国债收益率收窄幅度为20BP；类似的规律中票 走势中也存在。体现出债市走牛区间，近几年信用债在前期城投化债、产业地产主体不 断出清的背景下，风险降低的一致性预期下，叠加"资产荒"持续存在，市场风险偏好 提高，带动低等级信用债走势更好。 2、 熊市阶段，一方面近几年债市走牛的趋势性明显，阶段性震荡或走熊时间一般不 长；另一方面，AAA和AA+级别城投债一般走阔幅度在多数走熊阶段要高于A ...