国际贸易数据点评：二次抢出口正在孕育，但更陡峭下滑风险亦增

宏 观 研 究 2025 年 04 月 15 日 二次抢出口正在孕育，但更陡峭下滑风险亦增 ——国际贸易数据点评（2025.3） 投资要点： 宏 观 点 评 剔除春节提前导致的 3 月偏强效应，3 月出口同比约 5.7%，显著低于抢出口 集中的 2 月。美国关税局部缓和但仍旨在隔离我国供给，我国出口仍然面临较大 不确定性。3 月出口（美元计价，下同）同比 12.4%，较 2 月反弹达 15.4 个百分点， 但主要原因是春节提前导致的 3 月偏强效应。由于春节提前至 1 月，节后复工和出 口恢复期集中于 2 月，从而令 3 月出口同比错位性暂时走强。基于我们团队率先构 建的出口春节调整定量模型，剔除这一暂时性因素后，3 月出口同比 5.7%，转而 显著低于 2 月达 7.8 个百分点。这显示出特朗普前期分两次加码对华加征关税至 20%所引发的首轮"抢出口"效应已经有所衰减。3 月进口同比-4.3%，较 2 月下滑 5.8 个百分点，当月货物贸易顺差达 1026 亿美元。4 月以来，特朗普关税计划一方 面日益凸显对华针对性，另一方面亦暴露出产业链向美国回流的巨大成本掣肘。全 球产业链"极限拉扯"过程中，出口面临短 ...