二季度行业策略：关税浪潮后，铜市影响几何？

行业研究｜有色金属 2025 年 04 月 15 日 证券研究报告 二季度行业策略：关税浪潮后，铜市影响几何？ [Table_Author] 李纵横 分析师 Email:lizongheng@lczq.com 证书:S1320524090001 投资要点： 同时，对于进口铜关税政策可能于下半年落地，跨洋价差虽然受 4 月初铜 价回调的影响有所收窄，但在政策博弈期间，价差预期将继续存在，后续 或围绕特定区间波动，相关套利需求可以为铜价提供一定支撑。而美国对 于全球铜市的虹吸效应将使得其他地区精铜供应趋紧，提示关注其对于年 内铜市供需结构的潜在影响。 基本面视角来看，铜精矿年内可贡献增量空间有限，预期增量规模 50 万 吨，供给缺口预计持续拉大，矿端参与产业链利润分配话语权将进一步提 升。2025 年矿冶矛盾难以得到有效解决，长单价格费用的下行将进一步 大幅压缩国内冶炼厂利润空间，企业盈利将严重依赖于硫酸等副产品价 格，冶炼行业的产能去化或将真正提上日程。需求端，地产需求依旧低 迷，电网建设在逆周期调节背景下增量需求可期，白色家电销量强势，以 旧换新政策刺激下，相关需求看好。考虑特朗普关税政策对于需求侧的冲 击， ...