知往鉴今系列

策略报告 | 投资策略专题 知往鉴今系列 证券研究报告 2025Q1 大类资产复盘笔记 大类资产回顾：A 股冲高回落，中债下行受阻，贵金属走强 1）大类资产总览：2025 年一季度，A 股冲高回落，债市走弱、商品分化， 全球股指涨跌不一，恒生指数大幅领涨。2）A 股：一季度宽基指数多数收跌， 周期、成长、小盘风格领涨，有色金属、汽车行业领涨。分区间来看，1 月 集中于特朗普 2.0 交易，2 月机器人、算力双线并行，3 月交易政策、业绩兑 现。3）债市整体走弱，止住收益率下行势头。存单利率与 10 年期国债利率 持续倒挂。信用利差走阔后收窄，整体震荡下行。4）商品：主要大宗商品涨 跌不一，黄金白银走强，工业金属分化，农产品整体弱势，南华工业品指数 冲高回落。5）全球股指涨跌不一，美股走弱、欧股、亚太分化，恒指走强。 一季度恒生先行，港股优质科技资产价值重估。市场围绕"美国是否例外" 叙事展开讨论。6）美股美债跷跷板行情，一季度美债走牛。隐含通胀冲高回 落，期限利差震荡上行。 A 股：内资南下+中国科技资产重估 1）基本面：经济基本面开局稳定良好。制造业 PMI 连续两个月回升，1-2 月三大经济数据均回升。2 ...