中国宏观数据点评：一季度GDP和3月实体经济数据均好于预期，后续关注关税影响和增量刺激政策

宏观经济 | 数据点评 中国宏观数据点评：一季度 GDP 和 3 月实体经济数据均好于预期，后 续关注关税影响和增量刺激政策 核心观点：中国一季度经济同比增速维持在 5.4%不变，好于市场预 期，制造业经济增速的改善和强劲的净出口表现或是主要推动力。单 看 3 月数据，虽然消费、投资和工业生产数据均改善且好于预期，但 是低迷通胀和房地产下行周期等国内经济核心问题尚未显著改善。 从外需来看，自特朗普二次上任以来，美国对中国商品加征的高额关 税基本阻隔中国商品直接出口至美国，尽管目前占到对美出口约 20% 的电子商品出口暂获豁免。二季度起出口增速或大幅下滑，我们 4.5% 的全年经济增速预测正面临较大的下行风险。在此背景下，今年整体 的政策刺激力度或将显著高于两会制定的规模。我们相信政府或在 财政刺激方面额外拿出 1%~1.5% GDP 的资金支持，短期内重点关注 潜在全国性生育补贴政策的推出。降息降准幅度亦可能高于我们此 前预期，并在二季度重启。政府或通过降低住房公积金贷款利率、提 供契税优惠或/和配合生育政策推出购房优惠等方式再次提振购房 信心。 一季度实际经济同比增速持平在 5.4%，好于市场预期（5.2% ...