兼评Q1经济数据：5.4%不是超常规政策的约束项

chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 GDP：Q1 实现开门红，抢转口与抢生产贡献较大 2025 年 04 月 17 日 5.4%不是超常规政策的约束项 宏观研究团队 ——兼评 Q1 经济数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 1、2025Q1 实际 GDP 同比增长 5.4%、高于万得一致预期的 5.2%。分产业看， 抢转口提振工业生产，第二产业 GDP 明显改善，其中交运设备、计算机通信电 子、电气机械等出口链贡献较大。供需结构来看，3 月产销率为历年最低水平。 诸多线索指向，3 月企业在对等关税落地前加大生产囤货、抢出口抢转口，从而 导致产销率走高，价格水平仍有待修复。 2、财产净收入提振居民可支配收入。房价止跌回稳叠加 DeepSeek 驱动的科技 股重估行情，居民财产净收入增速明显回暖。居民投入产出端呈现了"工时放 缓、时薪增速回升"的积极姿态；储蓄率相对平稳，接近 2024 年同期水平但仍 高于疫前平均水平。 固投：地产投资微降，基建、制造业改善 1、地产：投资微降，销售降幅明显收窄。从高频指标 ...