证券行业：东方破晓系列报告二，变与不变，券商股行情的复盘与展望

x 行业深度研究 | 证券Ⅱ 变与不变，券商股行情的复盘与展望 东方破晓系列报告二 1、券商股历次行情的共同之处：我们深入分析 2005 年以来证券Ⅲ（中信） 指数 8 个具有代表性的上涨时间区间，试图寻找券商板块股价上涨的普适性 规律，主要有以下结论：1）宏观经济，券商行情与经济周期密切相关，对 于经济预期拐点的反馈比较敏感。2）流动性，券商行情通常处于降息周期 中，伴随货币政策的宽松，流动性充裕下资金受积极的政策预期和情绪影响 流入股市带动成交量上升。3）政策，宏观及行业相关政策对于券商股行情 开启通常具有决定性意义，股权分置改革带来 2005-2007 年史诗级牛市，"四 万亿计划"催生 2008-2009 年牛市，证券行业创新大会带来 2012-2013 年行 情，超预期降息降准带来 2014-2015 年大牛市，股票质押纾困+科创板注册 制带来 2018-2019 年行情，2020/5-2020/7 板块受益于创业板注册制改革进展， 2021/5-2021/9 行情源于公募基金牛市下分部估值的故事，2023/6-2023/8 行情 源自活跃资本市场的预期。4）盈利和估值，由于券商业务与资本市场高度 ...