公司点评 | 神火股份 Q3 业绩表现亮眼、报表质量改善，期待旺季煤铝双飞 证券研究报告 2025 年 10 月 22 日 神火股份（000933.SZ）2025Q3 点评 事件：公司公告三季报，前三季度实现营收 310.05 亿元，同比增长 9.50%； 归母净利润 34.90 亿元，同比下降 1.38%；扣非后归母净利润为 35.79 亿元， 同比增长 4.87%。 Q3 单季度业绩表现亮眼，报表质量改善。根据公司三季报内容，2025Q3 单季度实现营收 105.76 亿元，同比增长 4.79%；归母净利润为 15.85 亿元， 同比增长 26.39%；扣非后归母净利润为 15.69 亿元，同比增长 24.89%，。 截至 2025Q3，公司经营性净现金流为 68.98 亿元，同比增长 8.56%；资产 负债率为 51.06%，同比下降 2.32 个百分点（2024Q3 为 53.38%）；合同负 债为 8.49 亿元，同比增长 145.28%，主要是由于预收的铝产品销售款增加， 总体来看，公司前三季度业绩表现亮眼的同时，报表质量有所改善。 煤价触底回升，进入旺季后公司有望迎来煤铝齐飞的有利局面。我们在 ...

核聚变有望成为终极能源，政策、资本支持及 AI 发展推动产业进程提速。核聚变是两个 轻原子核在高温高压条件下结合成较重原子并释放大量能量的过程，兼具能量密度高、 安全等优势，有望成为人类文明终极能源。尽管仍存在能量平衡、材料性能、氚自持等 技术阻碍，但政策、资本大力支持将推动产业科研进程提速，高温超导磁材、钨等新材 料、新技术持续应用。中国 CFETR、欧盟 EU-DEMO、韩国 K-DEMO 等示范堆电厂计划于 2035 年至 2040 年开始建设，并于 2050 年开始运营。产业对核聚变落地进程乐观，根据 FIA 发布的《2025 全球聚变行业》，在受访公司中，约 84%的公司认为核聚变供电有望于 2040 年前实现。AI 在挖掘等离子体运动规律、预测反应进展、优化反应条件等方面提供有力 支撑。国内的参与主体主要以国家队主导科研推进，商业化公司负责项目落地，BEST、 CFEDR、星火一号等代表性装置均有明确建设节奏，核心部件招标或加速推进。 行业深度研究 | 专用设备 核聚变产业进程加速，多技术路线并行发展 可控核聚变深度 核聚变技术路线多样化，其中托卡马克最为成熟，Z-箍缩等其他路线同样具备潜力。核 ...

公司点评 | 金力永磁 磁材需求韧性强，25Q1-3 公司业绩高增 单季度来看，公司 25Q3 实现营业总收入 18.66 亿元，同比增长 12.91%， 环比增长 6.45%，主营业务收入 16.73 亿元，同比增长 15.62%，环比增长 6.26%，25Q3 公司毛利率为 25.31%，同比增加 12.5 个百分点，环比增加 8.22 个百分点，公司 25Q3 归母净利润 2.11 亿元，同比增长 172.65%，环 比增长 45.75%，扣非净利润 1.96 亿元，同比增长 254.98%，环比增长 53.04%，出口总收入 4.29 亿元，占营业收入 22.99%，同比增长 23.52%， 环比增长 112.66%。 公司新建产能稳步释放，产能利用充足。新能源汽车及汽车零部件领域实现 销售收入 26.15 亿元，对应产品销售量同比增长 23.46%；节能变频空调领 域实现销售收入 14.46 亿元，对应产品销售量同比增长 18.48%。2025 年前 三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付；低空飞行器领域公 司亦有小批量产品交付，公司第四季度在手订单充足。 25Q1-3 稀土原材料价格明显 ...

行业动态跟踪 | 农林牧渔 9 月上市猪企出栏量同比增加环比下降，售价环比走低 证券研究报告 2025 年 10 月 22 日 生猪行业动态跟踪报告（月度） 我们通过分析 18 家上市猪企的出栏月报，得出以下结论： 上市猪企 25 年 9 月出栏量为 1529.34 万头，同比+27.11%，环比-5.92%。 头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏 557.30/332.53/139.42 万 头，同比分别+11.05%/ +32.46%/+16.92%，环比-20.40%/+2.47%/+4.22%。 25 年 9 月上市猪企出栏量同比大幅增长，原因是 24 年新增产能的释放。出 栏量环比小幅下降的原因是牧原等头部企业响应政策号召，高体重生猪提前 出栏，造成 9 月出栏量环比减少。上市猪企 25 年前三季度累计出栏量为 1.39 亿头，同比+20.39%。前三季度上市猪企累计出栏量增速维持在+20%左右， 与前几个月一致，显示产能同比增加，且释放平稳。 上市猪企 25 年 9 月营业收入为 216.47 亿元，同比-18.74%，环比-10.77%。 头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望 9 月 ...

公司点评 | 云赛智联 积极参与"上海算力"建设，助力数字化转型 业绩摘要：2025 年前三季度，公司实现营业收入 45.99 亿元（YoY+15%）， 实现归母净利润 1.45 亿元（YoY-8%），实现扣非归母净利润 1.23 亿元 （YoY-11%）。其中，2025Q3 单季度实现营业收入 14.67 亿元（YoY+31%）， 实现归母净利润 0.50 亿元（YoY+12%）。 公司积极参与"上海算力"建设，为上海人工智能产业提供高品质的智算中 心和高质量的智能运维服务，参股企业上海智能算力科技有限公司已形成万 卡规模的智能算力供应。目前，公司运营的松江智算中心（一期）通过"5A 级算力性能等级认证"，入选"上海市十大算力新质先锋案例"，被中国信通 院授予"可信算力大市场入网入市证书"。 公司已连续第五年承接上海市大数据中心数据运营服务，子公司上海南洋万 邦软件技术有限公司荣获"2025 数据要素 X 数据治理影响力企业"奖。公 司正在积极参与公共数据授权运营，探索数据流通领域的业务和数据要素的 应用场景。 公司持续强化云服务的全国布局，积极开拓出海业务。作为微软、阿里、华 为等知名云厂商的合作伙伴，公 ...

晨会纪要 证券研究报告 3 季度 GDP 增速受高基数拖累，名义 GDP 增速放缓，平减指数跌幅收窄。 9 月工业生产增速回升，零售增速继续回落，投资仍然偏弱。近期安排 5000 亿元地方政府债务结存限额资金和 5000 亿元新型政策性金融工具，4 季度 经济仍有支撑。 【电子】寒武纪（688256.SH）2025 年三季报点评：存货环比增长，加速 建设软件生态 考虑到国内 AI 算力需求的高速增长以及公司在 AI 计算领域的长期积累，我 们预计公司 2025 年-2027 年营业收入为 68.90 亿元、143.23 亿元、221.96 亿元，同比增长 486.7%、107.9%、55.0%，维持"买入"评级。 【电子】海光信息（688041.SH）2025 年三季报点评：备货积极增加，加 速算力产业链整合 我们预计公司2025年-2027年营业收入为139.18亿元、197.54亿元、262.64 亿元，同比增长 51.9%、41.9%、33.0%，维持"买入"评级。 | 周颖 S0800520080003 | | --- | 2025 年 10 月 22 日 核心结论 分析师 【北交所】广信科技（920 ...

行业日报 | 北交所 重点公告：1）慧为智能：公司本次使用闲置自有资金进行现金管理的金额 为 1,354.87 万元，截止目前，公司使用闲置自有资金进行现金管理的未到期 余额为 9,519.46 万元；2）视声智能：公司本次使用闲置自有资金进行现金 管理的金额共计 4,900 万元，截至本公告披露之日，公司使用闲置自有资 金进行现金管理的未到期余额为 9,900 万元；3）海昇药业：本次自有资金 购买的理财产品金额为 6,000 万元，截至目前，公司自有资金购买的理财产 品未到期余额为 11,500 万元。 投资建议：当日北交所整体缩量严重，再次逼近一百亿成交额关口，双指数 均明显弱于当日主板及创业板表现。市场热点聚焦科技成长主线，培育钻石、 CPO 等科技概念活跃。北交所平均市盈率持续下降，远低于科创板，且已 经逐步接近创业板的 40 倍，配置性价比再次显现。热点主题方面，当日 A 股培育钻石概念午后增强、CPO 及机器人概念冲高，北交所相关产业链企 业如惠丰钻石、旺成科技等受带动，但整体板块轮动较快，资金未能持续流 入。政策层面，证监会明确"推动北交所持续发展壮大"，上市公司数量达 279 家，总市值 8 ...

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 10 月 21 日 核心结论 分析师 【宏观】他山之石：美股和日股慢牛的因与果 本文通过分析美国和日本"慢牛"股市的特征，发现即使绝对经济增速中枢 下行，但是股市未必会受到影响。相较之下，产业结构的升级更新推动的企 业盈利上行、货币政策短期和长期的调整带来的正面效应，以及分红回购的 稳定加强居民企业财富效应，能对冲经济和通胀下行带来的风险溢价。 【有色金属】紫金矿业（601899.SH）2025 年三季报业绩点评：黄金板块 盈利能力持续增强，单季度业绩再创新高 我们预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 1.94、2.41、2.60 元，PE 分别为 16、13、12 倍，维持"买入"评级。 【电子】聚辰股份（688123.SH）动态跟踪：eSSD 需求放量，配套 VPD 或打开 EEPROM 成长空间 我们预计聚辰股份 25/26/27 年营收分别为 13.17/17.83/23.91 亿元，归母净 利润分别为 4.50/6.32/8.67 亿元。考虑 VPD 芯片潜在需求，结合可比公司 估值，给予聚辰股份 2025 年 67 倍 PE，对应目标市值 301. ...

iuliu 宏观点评报告 基数上升拖累 GDP 同比，4 季度仍有政策支撑 9 月经济数据点评 核心结论 3 季度 GDP 增速受高基数拖累，名义 GDP 增速放缓，平减指数跌幅收窄。 3 季度 GDP 同比增长 4.8%，较 2 季度 5.2%回落，受去年同期基数上升拖 累。去年 3 季度环比增速 1.5%，基数偏高。季调后 3 季度 GDP 环比增长 1.1%，略快于 2 季度 1.0%。3 季度名义 GDP 同比增长 3.7%，较 2 季度增 速 3.9%进一步放缓，创 2023 年以来新低。但是 GDP 平减指数跌幅收窄， 3 季度同比下降 1%，比 2 季度跌幅收窄 0.2 个百分点。 工业生产增速回升。9 月份，工业增加值同比增长 6.5%，较 8 月增速 5.2% 大幅回升；季调后环比增长 0.64%，为 3 月以来最高水平。9 月份工业企业 出口交货值同比增长 3.8%，较 8 月份-0.4%回升，对工业增加值增速回升起 到推动作用。分行业看，9 月汽车制造业增加值同比增长 16%，比 8 月增速 提高 7.6 个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长 2.2%，增 速回落 5.1 个 ...

北交所市场复盘：当周北交所全部 A 股日均成交额达 185.2 亿元，环比下降 2.6%。当周北证 50 收跌 4.91%，当周日均换手率达 2.2%。当周涨幅前五 大个股分别为：长江能科（246.9%）、利通科技（39.8%）、万通液压（16.6%）、 同惠电子（15.7%）、龙竹科技（10.0%）；跌幅前五大个股分别为：奥美森 （-18.1%）、路桥信息（-17.9%）、常辅股份（-15.6%）、远航精密（-15.4%）、 鼎智科技（-13.7%）。 重点新闻及政策：1）9 月乘用车零售再破历史峰值：上汽时隔五月重夺"销 冠" 比亚迪同比首现负增长：乘联分会发布数据显示，9 月全国乘用车市场 零售 224.1 万辆，同比增长 6.3%，环比增长 11.0%。9 月新能源车在国内总 体乘用车的零售渗透率 57.8%，较去年同期提升 5 个百分点。崔东树预计， 今年四季度车市在政策引导和高增长基础上有望延续平稳增长势头；2）中 国"夸父"又有新跨越 成功打造聚变堆"盾牌"：13 日上午，聚变堆主机 关键系统综合研究设施"夸父"（CRAFT）取得重要进展——偏滤器原型部 件顺利通过专家组测试与验收；3）马斯克画 ...