公司点评 | 百胜中国 长期主义优质标的，基本面持续突破 百胜中国（9987.HK）2025 年报点评 开店进度符合预期，门店规模与业态布局持续完善。截至 2025 年末，门店 总数破 1.8 万家，全年净开 1700 余家；其中肯德基净开 1349 家（总数近 1.3 万家），必胜客净开 444 家（总数 4168 家）。新店型表现突出，K 咖啡/KPro 分别达 2200/200 家，拉瓦萨门店 146 家，多业态覆盖更多消费场景。加盟 模式加速渗透，2025 年加盟店占净新增门店比例升至 31%，新开门店回本 周期稳健，形成良性扩张循环。 持续兑现高股东回报承诺，股息上调+回购落地增厚权益。2024-2026 年计 划累计返还 45 亿美元（年均 15 亿），2025 年完成 14.89 亿美元股东回报。 2026 年季度股息上调 21%至 0.29 美元（全年分红约 4 亿），启动上半年 4.6 亿美元回购；预计 2027-2028 年均返还 9-10 亿美元以上，2028 年及以后突 破 10 亿美元，股东回报确定性强。 投资建议：1）西式快餐长尾出清使头部品牌优势稳固。2）门店仍有下沉空 间，稳定 ...

1 月通胀数据点评 核心结论 CPI 同比增速回落。1 月 CPI 同比增长 0.2%，较上月同比增速 0.8%回落。 今年春节时间较晚，对 1 月份 CPI 影响较小；而去年春节从 1 月底开始，对 1 月 CPI 影响较大；因此会导致今年 1 月 CPI 同比增速偏低。 宏观点评报告 CPI 暂时回落，PPI 继续回升 PPI 环比涨幅扩大，同比跌幅收窄。1 月 PPI 环比增长 0.4%，涨幅较上月进 一步扩大；同比下降 1.4%，跌幅继续收窄。1 月份有色金属价格环比涨幅进 一步扩大，但燃料、建材价格环比下跌。去年 4 季度以来，PPI 环比回升， 同比跌幅已经明显收窄。 CPI 暂时回落，PPI 继续回升。1 月 CPI 一定程度上受到春节错位影响，同比 增速明显回落，2 月份有望回升。PPI 增长动能已经明显改善，今年可能延续 回升态势。我们预计 2026 年 CPI 增速回升，PPI 同比增速转正，名义 GDP 增 速较 2025 年明显加快。 风险提示：房地产需求下滑，外部不确定性加大。 证券研究报告 2026 年 02 月 11 日 分析师 边泉水 S0800522070002 139118 ...

证券研究报告 2026 年 02 月 11 日 晨会纪要 核心结论 分析师 【食品饮料】高端消费专题：消费复苏，高端先行 受益于资产价格增值以及企业盈利改善带动的财富效应，2025Q3 开始高端 消费率先复苏，奢侈品、高端购物中心、免税、博彩等细分板块均出现改善 迹象。优选兼具β与α的优质标的，关注华润万象生活、新秀丽、金界控股、 金沙中国、银河娱乐。 【非银金融】资本市场观察之八：优化再融资机制，提升再融资效率 4、投资建议：此次沪深北交易所优化再融资一揽子措施的出台，适配科创 企业及优质实体企业的实际融资需求，有助于推动再融资业务提质增效。未 来随着此次优化政策的落地见效，叠加后续配套措施的持续完善，具备优质 投行定价和承销能力的头部券商，再融资业务空间将进一步打开，看好相关 头部券商投行业务营收增长及整体盈利能力的提升机会。 风险提示：资本市场出现大幅波动，政策落地效果不及预期等。 【策略】大类资产配置周报（20260210）：【西部策略】美国就业会更差吗？ 美国劳动力市场下行风险有所上升，海外流动性预期或重新转宽，继续看多 AH 股/国债等人民币资产，美股&美债或维持震荡。 周颖 S080052008 ...

证券研究报告 美国就业会更差吗？ ——大类资产配置周报20260210 西部证券研发中心 2026年02月10日 分析师 |曹柳龙 S0800525010001 徐嘉奇 S1220524100006 联系人|缪一宁 机密和专有 未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 核心结论 请仔细阅读尾部的免责声明 2 • 地方两会落幕，31个省市区加权经济目标从25年的5.28%下降到26年的5.04%，全国目标也可能有所下调或设 为区间目标，26年政府工作重心或在于调结构，发展新兴产业和促销费可能是工作重点。 • 美国非农推迟发布，ADP就业不及预期，且结构上专业与商业服务新增就业持续下行，叠加周四公布的职位 空缺数的下降和裁员数激增，指示美联储或低估了劳动力市场下行风险。 • 1月央行通过MLF、PSL、买断式逆回购和国债买卖合计净投放1.27万亿，保证了年初流动性充裕，也为社融 开门红埋下伏笔。公开市场加大投放量并可能伴随操作利率下降，全面降准降息预期有所减弱。 • 日本众议院大选，自民党实现单独过2/3修宪门槛，可能启动修宪议程，但参议院难通过。另外，强财政支出 预期升温，日本财务压力增大，且日本社会集体右 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 02 月 10 日 核心结论 分析师 【有色金属】有色金属行业周报（2026.2.2-2026.2.8）：情绪影响正减弱， 有色板块正重回基本面阶段 情绪影响正减弱，有色板块正重回基本面阶段。 【北交所】北交所市场周报——260202-260206：市场震荡调整，投资者规 模突破千万户新里程碑 在投资策略上，建议自下而上挖掘业绩与估值匹配的品种。随着年报业绩预 告密集披露，业绩超预期或实现边际改善的标的可能具备超额收益机会。 | 周颖 S0800520080003 | | --- | zhouying@research.xbmail.com.cn 国内市场主要指数 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 4,123.09 | 1.41 | | 深证成指 | 14,208.44 | 2.17 | | 沪深 300 | 4,719.06 | 1.63 | | 上证 180 | 10,333.36 | 1.53 | | 中小板指 | 8,594.83 | 1.74 | | 创业板指 | 3,332.77 | 2.98 ...

行业周报 | 北交所 市场震荡调整，投资者规模突破千万户新里程碑 证券研究报告 2026 年 02 月 09 日 北交所市场周报——260202-260206 核心结论 北交所市场复盘：当周北交所全部 A 股日均成交额达 204.8 亿元，环比下降 28.7%。当周涨幅前五大个股分别为：*ST 云创（40.8%）、欧普泰（14.4%）、 亿能电力（14.2%）、灵鸽科技（13.1%）、宏远股份（12.4%）；跌幅前五大 个股分别为：康农种业（-19.3%）、秋乐种业（-15.5%）、利通科技（-13.2%）、 美邦科技（-13.1%）、花溪科技（-13.1%）。 重点新闻及政策：1）十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025 年 版）》：市场监管总局会同中央空管办、国家发展改革委等十部门联合发布《低 空经济标准体系建设指南（2025 年版）》，重点围绕低空航空器、低空基础 设施、低空空中交通管理、安全监管和应用场景五大核心领域，建立技术标 准与管理规范融合、国内标准与国际规则融合、强制性标准与推荐性标准融 合、基础标准与场景标准融合的"四维融合"标准供给体系；2）上金所： 投资建议：北交所市场建设迎来 ...

Group 1: Company Overview - Nanya Technology (688519.SH) is expected to achieve revenues of 49.48 billion, 61.75 billion, and 73.41 billion CNY for the years 2025 to 2027, with net profits of 2.24 billion, 5.11 billion, and 7.83 billion CNY respectively, leading to a target market value of 229.80 billion CNY and a target price of 97.88 CNY for 2026, receiving a "Buy" rating [2][7]. - Shunxin Agriculture (000860.SZ) is projected to have revenues of 72.6 billion, 79.6 billion, and 86.7 billion CNY from 2025 to 2027, with net profits of -1.5 billion, 0.6 billion, and 1.7 billion CNY, reflecting a significant decline in 2025 but recovery in subsequent years, and is rated "Accumulate" [4][21]. Group 2: Industry Insights - The demand for high-end CCL (Copper Clad Laminate) is expected to grow significantly, with a projected CAGR of 40% from 2024 to 2027, driven by AI and high-frequency applications, although the market is currently dominated by a few key players [8][9]. - The white liquor industry is facing significant pressure, with production showing negative growth and a shift in consumer preferences towards quality over quantity, leading to intensified competition and a focus on value rather than scale [20][21]. - The asset tokenization market is entering a new era of compliance management, providing more diverse financing channels for companies with quality underlying assets, which may optimize their financing structures and enhance compliance credibility [15][17].

海外政策周报 解读美国关键矿产战略储备政策 历史、现状与前景 证券研究报告 2026 年 02 月 08 日 核心结论 摘要内容 美东时间 2 月 2 日，特朗普公布"金库计划"（Project Vault），该计划旨在 建立美国战略关键矿产储备，是独立管理的公私合作项目，将在美国各地的 设施中储存重要的原材料。 关键矿产储备涵盖 60 种关键矿产，涉及半导体、国防、汽车（电动汽车）、 可再生能源等行业。战争时期，为应对供给冲击，美国政府曾使用战略储备 作为短期缓冲工具，美国的战略储备规模呈上升趋势。冷战初期，关键矿产 战略储备规模一度削减。在 20 世纪 70-80 年代，战略储备规模再度扩大。 1989 年冷战结束后，随着国外物资来源被认为更加可靠，美国关键矿产储 备规模再度削减。 张蕾 S0800525060001 13124791038 zhanglei09617@xbmail.com.cn 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 中国外交：习近平同美国总统特朗普通电话；习近平同俄罗斯总统普京 举行视频会晤；王毅同绍伊古进行战略沟通。 美国：特朗普反思移民执法；美国 1 月 ADP 就业人 ...

证券研究报告 新兴产业周报20260208 西部证券研发中心 2026年2月8日 分析师 |曹柳龙 S0800525010001 李超 S0800525100001 联系人 |缪一宁 机密和专有 未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 建议关注：新消费、固态电池、创新药 调整便是较好买点，继续超配新消费、固态电池、创新药，关注AI应用近期催化。 | 主题类别 | 主题名称 | 综合评级 | 技术面评级 | | 技术指标 | | | 盈利预期增速 | 基本面变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 120日均线±2倍标准差 | 个股轮动强度 | 实际拥挤度 | 相对位置 | (12月以来) | | | | 商业航天 | 中性 | 偏弱 | 低于+2倍标准差 | 处于高位 | 高位回落 | 偏高 | 上修后平稳 | 国内商业航天首个卫星测发技术厂房 通过预验收 | | | | | | (中性信号) | （有调整压力） | (有调整压力) | | | | | | 人形机器人 | 中性+ | 偏强 | ...

固定收益周报 2026 年地方两会有哪些关键信息？ 核心结论 截至 2 月 5 日，分省两会皆已召开。今年是"十五五"开局之年，作为敲定 地方经济社会发展的"施工图"，2026 年地方两会透露了哪些关键信息？ （一）GDP：多数省份目标增速在 5%-5.5%区间，平均增速有所降低。2026 年，31 个省份 GDP 目标增速均值为 5.12%，较 2025 年小幅调降 0.24 个百 分点，或与部分省份 2025 年未完成经济增速目标有关。具体到各省份来看， 2026 年共有 21 个省份下调 GDP 增速目标，仅江西上调 GDP 增速目标。 （二）重点工作：扩大内需、加快发展新质生产力成为共同发力点。挖掘有 效需求潜力、强化科技创新支撑引领、构建现代化产业体系，成为今年各地 政策的核心着力点。化债重点省份 2026 年前三大重点工作整体与经济大省 并无太大区别，亦在扩内需、强创新、兴产业方面发力，同时立足省情差异 化布局，兼顾短期稳增长与长期筑根基。 （三）财政方面：部分省份下调收入增速目标，多省增速维持平稳。16 省 2026 年一般公共预算收入目标增速与去年相同，8 省下调目标增速，平均目 标增速从 3 ...