建材洞察系列之二：水泥盈利延续改善，格局正逐步优化

证券研究报告 水泥盈利延续改善，格局正逐步优化 ——建材洞察系列之二 建材行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 建材团队 分析师：郑南宏 S1060521120001（证券投资咨询） 2025年4月17日 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 2 水泥盈利：中枢或高于上年，受益内需政策加码。2024年9月以来长三角等地水泥大幅提价，叠加2024Q4煤炭成本同比降低，促使四季度水 泥企业盈利显著改善。步入2025年，尽管一二月淡季价格回落，但受益煤价持续下行，2025Q1水泥盈利延续改善。同时，二三月长三角重 新开启多轮水泥提价，3月全国散装P.O42.5水泥市场价环比增11元/吨，同比增32元/吨。从需求看，年初以来水泥处于弱复苏状态，1-2月 全国产量同比降5.7%，其中基建需求好于房建。供给方面，在中央明确反内卷要求下，头部企业积极引领行业协同，2025Q1错峰生产天数 增加、库存显著低于上年同期，为行业提价奠定基础。维持此前年度策略观点，预计2025年水泥盈利中枢高于2024年，因煤价下行释放一 定利润，且水泥价格有望保持坚挺，意味着行业已阶段性走出盈利底部，而价格弹性需要观察行业错峰减产力度，重点观察 ...