天秦装备（300922）：包装箱龙头受益于弹药放量，品类扩张打开成长空间

证券研究报告 天秦装备(300922) 包装箱龙头受益于弹药放量，品类扩张打开成长空间 投资评级：买入|维持 中邮证券研究所军工团队 中邮证券 2025年4月18日 1 1 发布时间：2025-04-18 投资要点 请参阅附注免责声明 • 天秦装备创立于1996年，于2020年登陆创业板，从创立之初单一防护功能的弹箭用防潮塞，逐步向综合防护产品及装备零部件延伸， 陆续设计、研发、生产出服务于陆、海、空等多用途防务装备的弹药防护箱（筒）、助推器防护箱、集装托盘及枪、弹用零部件等。 公司主要产品包括专用防护装置、 装备零部件两类，2024年专用防护装置占营收比例达89%；主要客户为兵器工业、兵器装备等。 • 公司2022年业绩见底，2023、2024年业绩保持较快增长。2024年，公司实现归母净利润0.42亿元，同比增长29%，利润增速低于营收 增速，主要是由于2024年公司首次授予限制性股票增加当年摊销费用1653万元，若不考虑该因素，公司归母净利润应为0.58亿元， 同比增长81%。公司近年来经营性净现金流持续大于净利润。 • 弹药包装是保证弹药贮存可靠性、安全性、使用性的重要组成部分。军用包装在武器的研制、 ...