兴蓉环境（000598）：量价齐升驱动业绩成长

证券研究报告 费用和减值增加，经营现金流和 DPS 同比提升 2024 年公司研发费用 0.53 亿元，同比增加 0.41 亿元，主要系研发项目增 加所致；财务费用 3.91 亿元，同比增加 1.19 亿元，主要系在建项目完工， 利息支出费用化所致；信用减值 1.24 亿元，同比增加 0.32 亿元。2024 年 公司应收账款 32.80 亿元（yoy+21.55%），经营现金流净额 36.81 亿元 （yoy+8.61%），资本开支 45.95 亿元（yoy+3.35%）。2024 年 DPS 0.187 元（yoy+10%），分红比例 28.0%（yoy+0.5%）。考虑在建项目陆续投运， 我们预计公司经营现金流持续提升，资本开支下降，为持续提升分红、回报 股东奠定良好基础。 下调盈利预测，目标价 7.55 元 根据项目投运进度和利息支出费用化情况，下调污水处理收入、上调财务费 用预测，预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 0.74、0.81、0.88 元（2025-2026 年下调 6%、8%）。可比公司 2025 年预期 PE 均值为 10.2 倍，给予公司 2025 年 10.2 倍 P ...