有色金属行业周报：避险与滞涨逻辑演绎，金价延续强势

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 20 年 月 日 有色金属 避险与滞涨逻辑演绎，金价延续强势 黄金：ETF 黄金增持斜率提升，继续看好滞涨逻辑下黄金确定性。周内无重大宏观数据更新， 4 月 17 日鲍威尔出席芝加哥经济俱乐部活动讲话中释放偏鹰派言论："目前的趋势是失业率 和通胀水平将上升"、"美联储的职责是确保通胀预期不演变为持续性的通胀"。市场对此解 读偏鹰，造成 17 日黄金小幅回调，美股继续下跌。短期看，黄金上涨的动能在于：1）特朗 普关税政策已然对市场信心造成打击，黄金避险需求增加；2）央行与 ETF 购金支撑需求并 为市场提供信心，2 月以来 SPDR 黄金 ETF 增持黄金斜率显著提升，周增持 2.58 吨；3）美 国经济滞涨风险提升。中期来看，美国经济数据疲弱在特朗普超预期的关税政策公布前已初 现端倪，市场由特朗普胜选初期的"过热+通胀"逻辑转向滞涨，而回顾历史，1974-1975 年 和 1979-1980 年两轮典型的滞涨时期，黄金均有不俗表现。建议关注：紫金矿业、山东黄 金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：方向需要等待进一步关税靴 ...