成本中枢下移，硅锰震荡走弱

研究院 黑色建材组 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|铁合金周报 2025-04-20 研究员 王海涛 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 成本中枢下移，硅锰震荡走弱 策略摘要 关税政策扰动下，钢材远月需求预期走弱，合金需求预期悲观，合金价格持续下探。 硅锰方面，受到行业利润影响，硅锰产量继续下降。铁水产量环比增加，硅锰需求存 在韧性。由于硅锰产能充足，一旦利润改善，产量具备快速提升空间。锰矿报价走弱 后，硅锰成本中枢下移，近月合约持续受仓单压制，关注锰矿供应恢复情况。硅铁方 面，尽管需求持续好转，但亏损情况下，硅铁产量高位回落，而厂家库存环比大增， 下游企业库存可用天数维持低位。由于硅铁产能相对宽松，价格仍将受到需求偏弱压 制，后续关注产业政策对黑色板块的影响。 核心观点 ■ 市场分析 ...