商贸零售行业研究：永辉调改进度进一步加速，京东入局外卖取得阶段性进展

2025 年 04 月 20 日 商贸零售行业研究 买入（首次评级） 行业周报 证券研究报告 线下零售：永辉新调改门店表现优秀，调改进度进一步加速 4 月 11 日，武汉首家胖东来模式调改店于汉阳五里墩万科中心焕新开业，开业三日即呈现客流井喷态势，客流 量同比增长超 300%，销售额同比增长超 10 倍。继一季度先后推出首批 20 家、第二批 24 家调改门店后，4 月 14 日永辉正式发布 2025 年第三批学习胖东来自主调改门店名单，涉及门店数量达 41 家，创单批次调改规模新高。 线上零售：京东外卖订单量超过 500 万单，长期影响仍待观察 4 月 15 日，京东宣布京东品质外卖订单量将超过 500 万单，并且计划本季度将再招收不低于 5 万名全职外卖员， 全额足额全部缴纳五险一金且所有费用都由公司承担。我们认为外卖的商业模式构建在商家、用户和履约端三方 的关系上，且对时效性要求高，从短期维度来看补贴和降佣有望快速扩大用户规模、吸引商家入驻，但从中长期 来看，美团所构建的商户数量壁垒、用户心智壁垒、数据算法对于履约端的调度壁垒不容小觑，对公司的实质性 影响仍待观察。 行业数据追踪 GMV 表现：根据国金 ...