固定收益策略报告：外部冲击定价合理吗？-20250420

1.65%定价合理吗？ 过去一周，10 年国债利率在 1.65%附近窄幅区间震荡，等待海内外形势进一步明朗。市场选择在这一位置等待是否合 理？考虑到贸易摩擦传导路径、各国可能的政策响应，以及最终对产业链的影响均存在高度不确定性，本文不直接量 化事件冲击本身，而是尝试通过横向比较不同大类资产对该事件冲击的价格反应，间接衡量债市反应强度是否合理。 视角一：事件冲击后，各大类资产价格对应的利率中枢是多少？ 分析方法：选择与利率高度相关的资产价格（包括螺纹钢、煤焦钢矿指数、非金属建材指数等反映国内需求的商品价 格指标；伦敦金、铜金比等代表全球需求与风险情绪的定价锚；以及沪深 300、房地产指数、恒生科技、MSCI 全球等 一系列海内外核心股指，用于刻画市场风险偏好、基本面预期、流动性等变化），针对这些资产价格构建与 10 年期国 债利率的回归模型，并推导出利率中枢的合理范围。 结论： 视角二：外部冲击后，全球 10 年期国债利率下行了多少？ 外部冲击显著升温以来，全球主要经济体 10 年期国债收益率多数下行，反映出较为一致的避险情绪。中国 10 年期国 债收益率下行 13.94bp，在全球样本中位于中等偏低位置。若剔 ...