东鹏控股（003012）：盈利能力小幅承压，渠道结构进一步优化

毛利率小幅度承压，渠道结构进一步优化 分业务看，24 年公司瓷砖、洁具分别实现收入 53.87、9.16 亿元，同比分 别-18.15%、-6.50%，毛利率分别为 30.97%、22.52%，同比分别-2.51、+0.20pct， 瓷砖毛利率小幅承压，我们认为或主要受制于行业价格战影响。从原材料 角度来看，25Q1 我们跟踪的液化天然气、瓦楞纸市场价格同比分别-3.2%、 -1.3%，环比分别-3.9%、+2.9%，原材料价格下探有望对 25 年毛利率形成 一定支撑，后续仍应关注相关原材料价格变化。分渠道来看，24 年公司直 销、经销收入占比分别为 37.24%、61.44%，占比同比分别-2.01pct、+1.87pct， 经销占比持续提升，渠道结构进一步优化。 收入下降导致费用未能有效摊薄，现金流仍有改善空间 24 年公司毛利率为 29.7%，同比-2.32pct，期间费用率为 21.31%，同比 +2.41pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.22、+1.10、+0.63、 +0.46pct，24 年公司持续推进费用管控，销售、管理费用绝对值均有下降， 但收入下降导致费用等未能有效摊薄 ...