寻找迷雾中的确定性

证券研究报告 策略 寻找迷雾中的确定性 华泰研究 2025 年 4 月 20 日│中国内地 策略周报 核心观点 国内方面，一季度中国经济实现良好开局，GDP 增长超预期下消费同样呈 现回升态势，对等关税扰动下稳内需政策或进一步加码。海外方面，在美中 概股若退市影响或可控，样本内未实现两地上市或不符合两地上市标准的中 概股市值占比小，且回流下给港股带来流动性冲击或可控。资金面上，受对 等关税压制风险偏好影响，上周被动型外资流出较多，南向资金流入速度略 放缓。操作上，建议配置：1）存政策逆周期调节预期及假期前交易性机会 的港股服务类消费；2）进口替代逻辑下的医药及港股硬科技，如半导体及 AI 链；3）南向定价权较高、盈利预期稳定的红利方向，仍可作为底仓配置。 一季度 GDP 超预期，国内经济基本盘仍稳固 国内方面，一季度 GDP 实际增长实现良好开局。一方面，"抢出口"效应 或支撑出口保持较快增长，且进口增速回落，贸易顺差对名义 GDP 增速的 贡献进一步提高；另一方面，考虑到去年同期高基数及闰年效应，消费在一 季度呈现回升态势亦值得关注。单月来看，今年开复工偏后置，叠加 1-2 月 闰年高基数影响消退，3 月生 ...