兼顾性价比和流动性

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 21 日 [Table_Title] 兼顾性价比和流动性 [Table_Title2] 信用周观察系列 [Table_Summary] 4月 14-18日，中美关税拉锯战进入中场休息时段，央行整体偏呵护， 资金面维持均衡，债市呈现震荡行情。信用债收益率普遍小幅上行， 信用利差表现分化，3-4 年利差多小幅收窄，7-10 年中高等级利差则 走扩。 从二级成交来看，信用债买盘继续降温，城投债和产业债 TKN 成交占 比和低估值占比均小幅下滑。分评级看，城投债变化不大，产业债成 交则明显下沉，AAA-及以上成交占比由 60%降至 50%。分期限结构 看，城投债和产业债成交均降久期。与此同时，一级市场发行情绪继 续走弱，城投债发行全场倍数 3 倍以上占比下降 10个百分点至 47%， 产业债全场倍数 3 倍以上占比由 26%降至 17%。 4 月以来，理财规模增长 1.7万亿元，但是与往年不同，理财规模回升 并未带动信用债利差快速收窄。原因可能在于，一方面，3 月中下旬 的行情导致信用利差迅速压至低位，性价比有所下降。另一方面，银 行理财今 ...