Q1前瞻：以旧换新稳需求，新品周期驱动盈利释放

证券研究报告 乘用车：政策托底同比走强，自主品牌盈利向上 受益于国内政策衔接，25Q1 乘用车零售销量达 517 万辆，同/环比 +7%/-29%；行业价格战趋缓带动内卷改善。头部自主品牌表现分化，比亚 迪/吉利/长安 Q1 销量分别达 99/61/45 万辆，环比-35%/-26%/-12%，其中 比亚迪 Q1 率先实现智驾平权，我们预计净利润 85100 亿元，同比 +86%119%；吉利银河 GEA 平台车型放量驱动盈利高增，我们预计净利 5258亿元，同比+230%270%。我们预计长城/长安 Q1净利 2527/1314 亿元，同比-23%-16%/12%21%。零跑/小鹏受新品周期带动亏损大幅收 窄，我们预计小鹏 Q1 同比减亏至-10-5 亿元，零跑预告 Q1 同比减亏至 -10-5 亿元。 汽车 Q1 前瞻:以旧换新稳需求，新品周期 驱动盈利释放 华泰研究 2025 年 4 月 20 日│中国内地 专题研究 政策衔接提振消费信心，汽车板块景气延续 25Q1 受春节及政策空窗期扰动，汽车销量环比回落，但得益于以旧换新 政策在 1-2 月的快速衔接落地，同比维持增长，截至 3 ...