佰维存储（688525）：点评报告：研封一体构建领先格局，先进封测勇立AI潮头

佰维存储(688525) 报告日期：2025 年 04 月 21 日 研封一体构建领先格局，先进封测勇立 AI 潮头 ——佰维存储点评报告 投资要点 ❑ 一句话逻辑 证券研究报告 | 公司点评 | 半导体 公司是"研发封测一体化"的存储解决方案龙头，伴随海外大厂重启减产以及 AI 带动存储需求快速成长，存储行业有望迈入景气周期，近期的贸易摩擦对存 储器国产替代进程也会有正面的带动。公司打造了全系列、差异化的产品体系， 存储解决方案竞争力领先，本土化替代空间明确，叠加公司后续先进封测项目落 地，公司已经进入业绩成长与关键项目逐期落地的兑现加速期，业绩有望超预期 增长。 ❑ 公司的预期差在哪里？ 市场认为公司是第三方存储模组厂商，产品较为低端，盈利能力较低且波动性 较大，未来成长有限，我们判断存储周期向上、存储器国产替代进程加速、AI 端侧快速成长、晶圆级先进封测项目落地将使得公司拥有较佳的利润成长弹 性，公司业绩的超预期增长驱动机理如下： 1）三星、SK 海力士、美光、西部数据、铠侠等存储大厂自 2024 年底以来再次 宣布减产计划，同时，AI 带动大容量、高性能的存储解决方案需求，AI 端侧应 用逐渐成熟， ...