景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析：重视央企红利绝对收益属性

策略研究 证 券 研 究 报 告 【华创策略】 重视央企红利绝对收益属性——景顺长城中 证国新港股通央企红利 ETF 投资价值分析 港股红利属性优于 A 股，近期央国企回购增持加速 A 股&港股红利资产近 15 年全收益接近，港股依靠红利再投资补齐价格指数 跑输。对比 2010 年至今全收益指数的累计收益率，A 股&港股无论是市场整 体、还是红利资产，整体收益情况基本接近；对比股息率代表的红利属性，港 股市场及红利资产的股东回报属性显著更高。恒生高股息率相对中证红利的股 息率溢价自 2015 年牛市以来始终存在，港股红利资产靠着红利再投资的效应 填补了价格弹性弱于中证红利的不足。而从红利属性本身来看，港股红利当下 是更具性价比的存在。 港股非金融自由现金流创造能力明显优于 A 股。长期来看，港股非金融资产 由于更好的净营运资本管理与更高效的投资实现了更优秀的自由现金流创造 能力。背后一方面与 A 股类似，16 年国内供给侧改革对港股上市的大陆资源 类公司自由现金流提供充分增量；另一方面与 A 股的差异，则体现在食饮等 消费类行业未有明显贡献，但互联网公司则担当大任，以腾讯为代表的软件服 务行业自由现金流规模全 ...