2025年2季度风险溢价预测：底部扎实，区间运行

2025年4月22日 证券研究报告|金融工程专题报告 底部扎实，区间运行 —2025年2季度风险溢价预测 金融工程首席分析师：杨国平 SAC NO：S1120520070002 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1.1 市场风险溢价定义 2 • 大盘市盈率曲线如何变动是研究大盘的关键 • 面临困难：市盈率曲线变动规律复杂，无法直接用于研判市场 • 应对策略：把市盈率曲线转化成更有规律的曲线，且能把握这种规律 • 反变换：有规律的曲线把握了，再通过反变换把握市盈率曲线 • 这种有规律的曲线，我们把它定义为市场风险溢价曲线 • 业绩恒定增长股票价值：P=D/(r-g) – P为股票内在价值，D为每股收益，g为业绩恒定增长率，r为贴现率 – 贴现率=无风险收益率+风险溢价 • 风险溢价=市盈率倒数-无风险收益率+增长率 • 大盘风险溢价=市场市盈率倒数-国债收益率+GDP名义增长率 – 用GDP名义增长率代替上市公司业绩增长率，用国债收益率代替无风险收益率 – 市盈率计算规则：最近4个季度滚动业绩，市场用上证指数季末收盘价 – 国债收益率数据：10年期国债收益率 1.2 风险溢价历史演变 资料来源： Wind、 ...