固收策略大百科系列之九：地方债，投资交易笔记

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 24 日 [Table_Title] 地方债，投资交易笔记 固收策略大百科系列之九 ►地方债投资升温，兼具配置与交易 2021 年以来，利率重回下行通道，固收类非银体量的持续扩 张，债市对于资本利得的诉求显著提升，10 年国开与国债的税收利 差一度压缩至零，各类机构进一步向利差品种索要收益。在这个过 程当中，地方债的投资性价比逐渐获得市场关注，2023年以来，以 基金为代表的资管类交易盘逐渐在地方债市场中变得活跃。 ►地方债发展趋势：供给高增，需求渐扩 供给端，地方债内部结构也正潜移默化地形成三个特征：一是 单只地方债的平均发行规模逐步上升，对于基金、券商等交易型机 构而言，单只地方债发行规模提升，往往意味着债券持有方更加分 散，活跃交易也更容易形成。二是存量债的期限结构明显拉长，剩 余期限在10年及以上的超长债占比显著提升，由 2019年底的 4.1% 提升至 2025 年一季度末的 36.0%，规模达到 17.8 万亿元，7-10年 长久期地方债占比也由 13.3%小幅提升至 15.2%。三是存量债的区 域结构稳定，稳定存量往往 ...