货币基金2025Q1季报点评：规模收缩，被动防守

证券研究报告 | 固定收益 gszqdatemark 2025 04 24 年 月 日 固定收益点评 规模收缩，被动防守——货币基金 2025Q1 季报点评 一季度货币基金规模超季节性下降。2025 年一季度货币基金资产净值 达到 13.31 万亿，较上季度减少 2878 亿，同比少增 1.5 万亿元，是自 2020 年以来首次在一季度环比下降，规模的降低具有超季节性，原因 可能在于去年底同业存款自律倡议落地后，同业存款整改使得货币基 金收益率下降以及伴随着货币基金规模的下降。 一季度货币收益率收益率回落，相较存款优势下降，使得货币基金资 产净值增速回落，居民存款流出放缓。全市场货币基金平均收益率在 1-3 月分别为 1.49%、1.45%、1.45%。而存款来看，去年 10 月存款 挂牌利率调整后，1 年和 3 年定存挂牌利率分别为 1.1%和 1.5%。随 着货币基金收益率的下滑，货基收益率相较于存款优势在不断收窄。 根据经验数据来看，当货币基金相较于存款收益优势下降，货币基金 规模增速往往会回落，二者大致正相关。我们在《银行负债边际改善， 关键仍在央行》中分析过，居民存款流出放缓。受到同业存款自律倡议 ...