北鼎股份（300824）：内销驱动高增长，政策红利释放持续

证券研究报告 北鼎股份 (300824 CH) 继续看好 25 年公司国内业务增长 Q1 国内品牌业务成长积极、海外业务开始承压 国内业务享政策红利：25Q1 品牌国内收入同比+51.4%（收入占比达到 78%），受到国补政策拉动，公司核心品类（蒸锅/电饭煲/养生壶）升级需求 放量。海外业务短期承压：25Q1 品牌海外收入同比+0.63%（24Q1 同比 +28.23%）、ODM 业务收入同比-8.66%（24Q1 同比+32.5%），主因美国关 税政策扰动及客户库存周期调整。展望 Q2，国内业务依然有望受益于以旧 换新政策的逐步深化，同时山姆/抖音等新渠道也有望成为有力补充；而海 外自主品牌及 ODM 业务或仍受关税政策扰动，短期影响仍需观察。 内销优化推动毛利率上行 公司 1Q2025 毛利率为 49.87%，同比+1.15pct，主要系高毛利内销占比提 升及产品结构升级。我们预计 Q2 国内毛利率仍有望受益于以旧换新带来的 产品升级。 25Q1 销售费用率提升，但管理费用管控显成效，整体期间费用率同比下降 25Q1 公司整体期间费用率同比-2.01pct。其中，销售费用率同比+3.39pct （主要受线 ...