关税扰动需求，OPEC+超预期增产

证券研究报告 石油天然气 关税扰动需求，OPEC+超预期增产 华泰研究 2025 年 4 月 24 日│中国内地 行业月报 关税政策施压需求叠加 OPEC+超预期增产，油价跌至近四年低位 3 月伴随美国对俄、对伊制裁引发的供应担忧削弱，叠加 OPEC+决定按计 划于 4 月逐步增产，并公布超产补偿计划，国际油价先回落后反弹。4 月以 来，关税政策施压石油需求叠加 OPEC+上调 5 月产量目标，供需格局趋弱 致国际油价显著下挫，据 Wind，4 月 22 日 WTI/Brent 期货价格较 3 月末下 跌 10.9%/9.8%至 63.67/67.44 美元/桶。我们认为制裁和关税等贸易摩擦， 以及 OPEC+增产计划和超产补偿执行力度，在全球石油需求前景偏淡的背 景下为短期重要边际影响因素；长期而言，油价中枢存底部支撑，具备增产 降本能力及天然气业务增量的高分红能源寡头企业或将显现配置机遇。 需求侧：北半球传统淡季，美国"对等关税"加剧需求担忧 据 IEA，关税等贸易摩擦致全球宏观经济及石油需求前景偏淡，预计 25/26 年全球石油需求增量分别为 73/69 万桶/天（25 年前值为 100 万桶/天），下 ...