百洋医药（301015）：计提减值影响1Q表观利润增速

证券研究报告 百洋医药 (301015 CH) 计提减值影响 1Q 表观利润增速 | | | 公司 2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 80.94/6.92/6.56 亿元，调整 后同比-2.0%/-2.9%/+3.4%；1Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 18.41/0.85/1.00 亿元，同比-0.4%/-54.4%/-39.5%。24 年收入高于我们预期， 归母净利润由于销售费用率较高导致低于我们预期（收入/归母净利润 79.2/8.5 亿元）。我们认为 1Q25 净利润增速承压主因公司将运营的品牌紫 杉醇聚合物胶束计提存货跌价准备，且销售费用率同比进一步增长，我们看 好后续影响消化后净利润增速改善，维持买入评级。 24 年核心品种收入同比稳定增长，百洋制药收入同比快速增长 24 年公司品牌运营业务收入 55.59 亿元，同比+9.2%：1）迪巧：24 年收 入 21.01 亿元，同比+10.7%，公司持续深耕 OTC、保健品、跨境食品及小 黄条系列产品推广，并推出新品规小粉条液体钙，收入稳健增长；2）海露： 24 年收入 7.36 亿元，同比+14.9%，公司线上线下加强产品推广， ...