金融产品每周见20250424：如何找到选股能力可持续性较强的基金经理？-20250424
Shenwan Hongyuan Securities·2025-04-24 10:13
证 券 研 究 报 告 如何找到选股能力可持续性较强的基金经理？ 金融产品每周见20250424 证券分析师：蒋辛 A0230521080002 奚佳诚 A0230523070004 邓虎 A0230520070003 联系人： 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 2025.4.24 投资要点 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 传统的基金选股能力评价方法存在问题：1）Brinson收益拆分容易高估右侧入场股票的选股收益，同时异常值对结果的影响可能较大，持 股结构特殊性也可能带来潜在影响，导致计算得到的选股能力被高估或低估；2）Fama-French多因子模型具有因子无法广泛代表基金的 暴露方向、不同风格的产品产生的超额收益的难易度存在区别、打新和申赎等其他收益表现影响因素无法从净值表现中剥离等问题。 ◼ 避免高估选股能力：引入股票买入的左侧投资系数——假设更早买入组合持仓股票的超额（模拟组合收益-基金实际收益）：值越大越偏 右侧。观测到左侧风格的绩优基金在近两年收益率上更高，但选股超额更低，说明高估了右侧风格基金经理的选股超额。 ◼ ...