关税预期缓和助推铜铝反弹，黄金仍逢调增配

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 关税预期缓和助推铜铝反弹，黄金仍逢调增 配 报告要点 [Table_Summary] 本周金价受贸易冲突缓和预期，叠加前期加速上涨获利盘兑现，出现大幅波动，黄金股随之调 整。1）短期修整，更多来自情绪修复。关注 5、6 两月关税冲突后的经济数据落地，衰退叙事 仍将延续。2）过去经验来看，金价快速回调下，趋势性资金央行或保险有望加速购买。本轮去 美元化趋势资金有望熨平金价波动、兜底回撤。3）大部分黄金股估值修复近 20 倍，仍处历史 低分位。美国关税预期缓和，工业金属反弹。钨方面，自然资源部下达通知，2025 年第一批钨 矿（三氧化钨含量 65%，下同）开采总量控制指标 58000 吨，同比去年同期下降 4000 吨，下 滑 6.5%，供给刚性逻辑延续。中国前期已对钨等 25 种稀有金属产品进行出口管制。钨供给刚 性极强，价格底部持续抬升，需求修复或供给扰动下，钨价也有望呈现向上弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQT626 SFC：BUT918 王鹤涛 肖勇 叶如祯 王筱茜 肖百桓 SAC：S04 ...