焦煤焦炭：需求边际回升短线反弹

国信期货研究 Page 1 主要结论 焦煤焦炭：需求边际回升 短线反弹 宏观面，人民银行发布一季度金融数据显示，2025 年一季度整体社融增量 由政府债券支持，显示目前私人部门需求仍相对疲软，4 月开始我国面临更加复 杂的发布环境的背景下，政府加杠杆仍将在大类资产价格表现中发挥重要作用。 居民端信贷，中长期贷款同比多增 531 亿元，短贷少增 67 亿元，中长期贷款有 所回升，但短期消费需求有待修复。从价格表现来看，春节之后，市场整体表现 疲弱，我们将延续上一期报告的观点："价格压力持续存在"。相较于 CPI 部分分 项的积极变化，3 月份，PPI 环比、同比跌幅均有扩大。总体来看，工业品出厂 价格下行压力比居民消费价格压力更甚。 海外宏观，4 月以来，伴随特朗普政府对关税的不断加码，中美两方制裁与 反制措施的不断升级，截至目前，白宫确认，美国对中国关税总税率为 145%中 方宣布自 4 月 12 日起将对美加征关税由 84%提升到 125%。当地时间 4 月 17 日， 美国总统特朗普对记者表示，他不想继续提高对中国的关税了，因为这可能会使 两国之间的贸易陷入停滞。特朗普政府的反复使得海外局势不确定性增加， ...