国信期货研究 Page 1 国信期货软商品月报 郑棉上行消化利多 关注消费反应 棉花 2025 年 12 月 28 日 主要结论 棉花：国内市场综合来看，短期基本面支撑有限，这一轮价格上涨市场交易 的核心是远期的潜在利好：对于国内棉花种植面积的减少。虽然官方文件并未宣 布，但是短期难以证伪，资金主动做多意愿强烈。但是在持续上涨中，远期利好 已经有所交易。上游棉花价格快速上涨后，原本表现平平的下游压力将陡然上升。 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断 并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 独立性申明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 你 6789 国信期货研究 Page 2 国际市场综合来看，美国农业部月度报告调整幅度有限，美棉出口总体偏弱， 但是随着中美棉花价差拉大，中国采购有所增加，对于美棉出口有一定提振。印 度国内因为棉花质量偏差，水分较高，市场存在对于高等级棉花短缺的担忧，棉 价有支撑。总体来看，国际棉价虽然缺乏上行动力，但是短期下方空间有限。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】1 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货苹果月报 高位回落，下方仍有一定支撑 苹果 2025 年 12 月 28 日 主要结论 供应端来看，据卓创资讯，截至 2025 年 12 月 25 日，全国冷库苹果的库存 量约 702.1 万吨，低于去年同期 85.78 万吨，处于近七年历史同期最低水平。分 地区来看，目前山东产地冷库库存量约 265.5 万吨，陕西地区库存量约 196.64 万吨，非主产区冷库库存量约 239.96 万吨。 需求端来看，圣诞节、元旦等节日效应提振，山东产区冷库发货量比之前提 高，但主要出货的为贴字果、三级果及次果等质量欠佳货源，大果、高价货成交 量偏少。陕西产区冷库同样交易低价货源，近期有大型贸易商为春节备货做准备。 甘肃产区客商数量较多，出货情况尚可。随着库外货源销售接近尾声，冷库交易 量增加。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 减产预期兑现，叠加苹果消费淡季，盘面高位回落。后期行情驱动逐渐转至 需求端。因为前期包装的外贸订单货源需要赶在圣诞节前抵达目的地，近期出口 表现良好。一般情况下，一季度是苹果的出口旺季，预计出口量保持增长态势， 利好下游需求恢复。此外， ...

国信期货研究 Page 1 国信期货纸浆月报 供应端收紧预期增强，盘面震荡上行 纸浆 2025 年 12 月 28 日 主要结论 供应端，据中华人民共和国海关总署数据显示，2025 年 11 月，我国进口纸 浆 324.60 万吨，进口金额为 1873.4 百万美元，平均单价为 577.14 美元/吨。1-11 月累计进口量及金额较去年同期分别增加 5.8%、-1.6%。其中，11 月针叶浆进口 量 72.52 万吨，环比增加 4.93%，同比增加 10.12；阔叶浆进口量 176.46 万吨， 环比增加 33.85%，同比增加 29.68%。 需求端，下游原纸企业开工负荷率走势分化，当前部分现货贸易商表示可售 货源相对有限，带有一定挺价情绪，进口针叶浆、阔叶浆价格持续偏强运行，导 致下游纸企的生产成本快速增加。但是下游原纸价格提涨乏力，企业利润受到挤 压，进一步压制其对于高价原料的采购意愿。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 大型浆厂受到市场因素影响永久关停产能或减产，预计明年针叶浆供应明显 收紧，针叶浆进口量或呈下滑态势。针叶浆供应收紧预期驱动市场情绪转强，由 于纸浆进口依存度较 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货白糖月报 熊市尚未结束 郑糖反弹空间有限 白糖 2025 年 12 月 28 日 主要结论 白糖：国际市场来看，2026 年一季度主要生产供应来自北半球，目前除了 泰国出现一定生产延迟，印度以及中国等生产国产量均较为乐观，对于国际糖价 的压制仍比较明显。巴西 2026/27 年度减产的预期有所上升，但是目前阶段仅能 对于下方产生支撑，很难成为上行动力。 国内市场来看，糖价在新糖大量上市的压力下快速走低，但是价格接近 5000 元/吨整数关口时快速反转，阶段性底部或已出现。不过中期来看，熊市并未结 束，价格或有再次探底可能。关注春节备货结束后的现货走势。郑糖或转为低位 震荡走势。 操作建议：郑糖短线交易为主。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058 投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断 并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意 ...

国信期货甲醇月报 甲醇 等待进口缩量兑现，甲醇基本面逐步修复 2025 年 12 月 28 日 主要结论 12月甲醇期货主力合约完成移仓换月，随着伊朗装置逐步兑现停车检修预 期，甲醇价格随之触底反弹，不过12月这个时间点来看，港口库存虽有小幅去 化，但仍处于历史高位水平，反弹空间有限。 国信期货研究 Page 1 国内开工再创历史新高，产区库存季节性累库进程中。全国甲醇开工负荷 再次提升至历史高位区间，主产区开工率创历史新高，西南天然气装置逐步进 入冬季检修。2025年月均产量较去年大幅上涨8.6%，内地代表企业库存稳步攀 升，不过目前绝对值仍在历史区间下沿，内地价格下滑幅度相对有限。 港口库存大幅去化后仍处历史高位水平，真正去库要等进口缩量兑现。中 东季节性限气逐步落地，国际甲醇产能利用率明显下降。预计1月起伊朗抵达中 国的数量将延续下降。不过短期来看，根据11月发货数量以及12月到港预报统 计，12月进口量仍将维持高位水平。港口库存角度来看，截至月底沿海甲醇库 存相比11月年内高点167万吨已去化了约36万吨。受到本月港口进口船货船龄政 策影响，进口船货实际卸货进度有所推迟，同时下游刚需稳固提货，太仓转口 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货玉米月报 中下游库存逐步回升 玉米偏弱震荡 玉米 2025 年 12 月 26 日 主要结论 从国际市场来看，2025/26 年美国、乌克兰玉米产量增加，南美巴西、阿根 廷玉米产量相对稳定，全球玉米供需面总体偏宽松。国内方面，2025/26 年玉米 增产明显，但华北玉米质量较差，使得用粮企业的需求更多地转向东北玉米，较 好的承接了东北玉米增产的压力。目前整体玉米售粮进度较快，但由于产量增加， 国内基层余粮仍较充足。需求端来看，养殖行业持续亏损，生猪、鸡蛋行业产能 将下降，饲料需求短期有韧性，但未来偏悲观。深加工方面，淀粉加工利润不佳， 开机率低位，酒精消化劣质玉米为主。中下游库存行为来看，目前饲料、深加工 企业库存环比有明显回升，继续大幅提升库存的动力不足。操作上，震荡对待。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313 投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱：15580@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货生猪月报 大猪供应偏紧 生猪近强远弱 生猪 2025 年 12 月 26 日 主要结论 从长期来看，10 月能繁母猪存栏下降速度提升，11 月预计维持较高的下降 速度，有利于减轻明年 8 月之后出栏压力。中期来看，根据仔猪出生数量推算， 当前至明年 5 月仍是国内生猪出栏压力兑现的阶段，后期理论出栏总体维持高位 格局。从饲料产销数量的交叉验证来看，10、11 月仔猪料销量环比下降，对应 明年 4 月后出栏环比减少，但整个幅度很小；同时，育肥猪料销售维持增长，反 映社会猪源存栏的持续增加。短期来看，12 月中小散大猪出栏较快，导致短期 大猪偏紧，刺激肥标猪价差走高。由于目前离春节仍有一段时间，肥标猪价差又 刺激了一部分的二次育肥进场，这对现货形成一定提振，也有利于降低春节前旺 季大猪紧张的可能性。目前到 1 月中旬是需求阶段性偏弱阶段，但肥标猪价差偏 高导致压栏及二育需求部分增加，对冲了需求阶段性走弱的影响。后期关注春节 前旺季的供需匹配情况，及节前是否会出现出栏提前以致节后供应压力减轻的情 况。操作上，LH03 合约对应节后淡季，但受到春节前现货偏强及出栏提前导致 节后供应 ...

目 录 CONTENTS 4 后市展望 1 走势回顾 2 基差价差 3 供需分析 研究所 P 第 a 一部 r 分 t1 走势回顾 研究所 情绪回暖 热卷短线反弹 ----国信期货热卷周报 2025年12月21日 本周热卷主力合约短线震荡，短线延续回落。 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1.1 热卷主力合约走势 1.2 热卷现货走势 现货弱势震荡。 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 研究所 P 第二 a 部 r 分 t2 基差价差 2.1 热卷期现价差走势 品类 数值 01基差 -8 05基差 3 10基差 -8 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 2.1 热卷期现价差走势 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.2 冷热价差 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投 ...

——国信期货有色（镍）周报 研究所 弱势震荡，触底反弹 2025年12月21日 研究所 目 录 CONTENTS 1 行情回顾 2 基本面分析 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 行情回顾 1.1 行情回顾——期货主力合约价格走势 研究所 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 2020/12/31 2021/02/28 2021/04/30 2021/06/30 2021/08/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/02/28 2022/04/30 2022/06/30 2022/08/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/02/28 2023/04/30 2023/06/30 2023/08/31 2023/10/31 2023/12/31 2024/02/29 2024/04/30 2024/06/30 2024/08/31 2024/10/31 2024/12/31 2025/02/28 2025/04/30 2025/06/30 2025/08/31 ...

郑棉盘整积蓄能量 涨势仍未结束 ——国信期货棉花周报 2025年12月19日 研究所 目 录 CONTENTS 1 棉花市场分析 2 后市展望 研究所 一、棉花市场分析 研究所 郑商所棉花期货价格走势 ICE期棉价格走势 郑棉本周偏强震荡，周度涨幅1.19%。ICE期棉小幅震荡，周跌幅0.17%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 1、现货价格 研究所 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 2020年1月 2021年1月 2022年1月 2023年1月 2024 年1月 2025年1月 中国棉花价格指数:229 中国棉花价格指数:328 150,000.00 120,000.00 70,000.00 60,000.00 40,000.00 30,000.00 50,000.00 70,000.00 100,000.00 90,000.00 120,000.00 30,000 80,000 130,000 180,000 230,000 280,000 330,000 ...