天风证券晨会集萃-20250428

证券研究报告 | 2025 年 04 月 28 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|行业比较周报——震荡期后续主线的思考》 1、复盘市场历次底部区域，趋势性上涨前往往会经历多次反弹的下跌期 和 w 型磨底期，较为典型的磨底期成交量先收缩后放量，以过渡开启上 涨行情。2、站在后验的角度，主线必然是政策确定性与产业逻辑确定性 的双击。我们判断，市场主线往往是一个长期逻辑，当某行业本身不具备 长期逻辑或行业的长期逻辑被证伪，由于短期逻辑与长期标准背离，尽管 在磨底期上涨，但可能不会发展成为主线。主要有三种情况：1）防御属 性行业，资金只是短期避险。这种情况多见于电力公用、必选消费等行业， 磨底期结束后资金风险偏好回升，防御板块的吸引力降低。2）行业的政 策支持的逻辑短期相对更弱。如 2005 年民营经济政策催化下的电力板块。 3）行业在磨底期后格局并未优化。如 2016 年上半年磨底期的有色板块， 上涨的本质是供给侧改革驱动的预期行情，但随着产能的释放，需求的证 伪，行业逻辑回归现实，并未发展成主线。 风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）风格分类仅供参考；3）政策 出台和落地具备不确定性。 《策略| ...