天宇股份（300702）：2024年年报及2025年一季报点评：25Q1业绩超预期，销售净利率突破双位数

➢ CDMO：品种开发&质量管理受到客户认可，多款定制化原料药品种放量在 即。24 年内，公司 CDMO 业务实现收入 3.7 亿元，同比下滑 9.8%，我们认为 主要受到客户商业化产品专利到期影响。公司除了原有的商业化品种外，与恒瑞 医药合作的项目（如降血糖、抗肿瘤类产品）有望接续发力带动公司 CDMO 业 务重现增长趋势。 ➢ 制剂：快速搭建制剂品类丰富产品梯队，一体化转型成效凸显。公司近年以 来制剂批文保持每年 15-20 个的稳定获批节奏，截至 24 年已形成以降压药类、 降血糖药类等为主导的 52 个制剂产品。同时，通过研发效率提升，制剂业务的 研发投入较上一年度减少约 0.2 亿元，制剂业务的经营利润较上一年度同比改善， 亏损幅度显著收窄。 ➢ 投资建议：我们预期公司 2025-2027 年实现归母净利润 2.3/3.0/3.9 亿元， 同比增速分别为 304.8%/34.3%/27.0%，对应 PE 依次为 33/25/19 倍，维持"推 荐"评级。 天宇股份（300702.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 25Q1 业绩超预期，销售净利率突破双位数 2025 年 04 月 28 ...