“黄金时代”贵金属系列报告（三）：黄金战术调整与战略机遇：从关税缓和到美债信用溢价的再定价

二 〇 二 五 年 度 2025 年 4 月 28 日 黄金战术调整与战略机遇：从关税缓和到美债 信用溢价的再定价 ——"黄金时代"贵金属系列报告（三） | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan@gtht.com | | --- | --- | --- | | 戴璐 | 投资咨询从业资格号：Z0021475 | dailu@gtht.com | 报告导读： 从观点上，我们给出判断：短期黄金正在面临调整压力。 本文主要在逻辑层面进行了梳理，在回顾了今年以来黄金核心主驱动之后，我们认为 1）美国关税谈判 角度正在从"情绪拱火"切换至"缓步解决"，后续美方或面临较大的谈判让步可能。2）美国经济的现实数 据尤其是硬数据（剔除调查类数据）不差，基准利率预期难以快速下行，美联储天然的滞后性导致其降息动 力有限，黄金上涨想象空间亦短暂被限制。3）美债方面短期不具备"流动性风险"和"系统性风险"，10Y 4.5%一线不看向上突破，前期黄金涨势中交易"美债信用危机"的涨幅面临调整。 而往后看，我们认为这样的调整仅是战术层面的，战略层面黄金的趋势上行难言轻易结束（我们将在 后续报告探讨黄金资金 ...