电信运营商行业点评报告：全年业绩低点已过，AI算力增长加速

证券研究报告 | 行业专题 | 通信 全年业绩低点已过，AI 算力增长加速 ——电信运营商行业点评报告 投资要点 ❑ 25Q1 行业增速较缓，或为年内低点，全年节奏有望前低后高 25Q1 行业增速放缓，或受基数高、主动精细化项目管理等因素影响。2025 年一 季度，电信业务收入累计完成 4469 亿元，同比增速约 0.7%。我们认为，行业增 速较缓主要系多因素综合影响：一是，2024 年同期基数相对较高，2024Q1 的行 业整体收入无论从绝对值角度还是同比增速角度，均处于相对高位。二是，今年 以来宏观环境依旧复杂多变，随着国内一系列政策陆续部署出台，内需修复的持 续性仍需巩固。三是，运营商进行精细化项目管理，对部分高风险项目主动进行 管控。 2024 年经营数据季度分布呈现 U 形走势，Q2、Q3 基数相对较低。具体来看， 2024 年 1-3 月、1-6 月、1-9 月、1-12 月，行业整体电信业务收入累计增速分别 为 4.5%、3.0%、2.6%、3.2%。拆分单季度数据来看，2024Q1、Q2、Q3、Q4， 行业整体电信业务收入单季度同比增速分别为 4.5%、1.6%、1.8%、5.1%。参照 我们 ...