“固收+”策略系列：如何挖掘低回撤标的

固定收益专题 2025 年 4 月 30 日 "固收+"策略系列：如何挖掘低回撤 标的 投资要点： ➢ 估值评分模型构建思路： （1）分析不同行业对三个一级估值指标的适用性差异：不同行业 经营特征和财务特征不同，可能针对某个估值指标，出现有效数 据点不足，指标跨期稳定性不足，个股估值离散过大三方面的问 题，需要实证分析不同行业适用指标的次序和权重。 根据结果来看，PE（3年非负均值）与PB"适用"的行业最多； 周期板块盈利波动大导致PE失效，资产重估逻辑下PB成首选。制 造、科技较为类似，技术迭代与政策驱动并存，PE（3年非负均 值）、PB普适性强。消费类盈利稳定性较高，指标选择范围较 广。 华福证券 （2）量化测算哪些二级指标适宜对核心估值指标进行微调：我们 通过以一级指标为因变量，选择财务指标为自变量，量化测算显 著有效的因子（二级指标）及其权重（系数）。周期：PB主导 下，毛利率进一步定价估值。制造、科技：当前毛利率外，PB亦 对未来盈利能力（T+1年ROE）定价； PE（3年非负均值）指标 则侧重关注资产负债率。消费医药，有效二级指标相对"杂"， 行业个体差异大。 团队成员 Table_First|T ...