美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 04 年 月 日 有色金属 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡 黄金：一季度黄金 ETF 流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能。短期特朗普释放缓和 关税信号缓解避险情绪，美国近期经济硬数据整体表现韧性，一季度 GDP 因进口大增转负， 但并未大幅低于市场预期，4 月非农就业人口 17.7 万人（前值 18.5，预期值 13），失业率也 符合预期，一方面降低了经济衰退的担忧，另一方面也推迟了美联储的降息时间。供需方面， 根据世界黄金协会，2025Q1，全球黄金投资总需求量为 552 吨，同比暴增 170%。其中，金 条金币总需求为 325 吨，同比增长 3%；黄金 ETF 净流入 226 吨，成为推高一季度投资总需 求的最主要因素。一季度，全球央行净购金 244 吨，同比减少 21%，但与过去 3 年全球央 行持续大规模购金的季度平均水平持平，表明购金态势依旧强劲。建议关注：紫金矿业、山 东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹。①宏观方面：特朗普关税态 度缓和后，市场风险偏好短期 ...