工商银行（601398）：核心营收改善

证券研究报告 | 公司点评 | 国有大型银行Ⅱ 工商银行(601398) 报告日期：2025 年 05 月 05 日 核心营收改善 ——工商银行 2025 年一季报点评 投资要点 ❑ 工商银行 25Q1 核心营收降幅收窄，不良生成平稳。 ❑ 数据概览 工商银行 2025Q1 营收同比下降 3.2%，降幅较 24A 扩大 0.7pc；利润同比下降 4.0%，较 24A 由增转减。2025Q1 末不良率 1.33%，较 24A 末下降 1bp；2025Q1 末拨备覆盖率 216%，较 24A 末上升 1pc。 ❑ 核心营收改善 工商银行 2025Q1 营收同比下降 3.2%，降幅较 24A 扩大 0.7pc；利润同比下降 4.0%，较 24A 由增转减。其中，核心营收（中收+利息净收入）同比下降 2.5%， 降幅较 24A 改善 1.1pc，边际改善。驱动因素来看，主要得益于息差拖累改善， 中收增速修复。①息差，25Q1 日均息差环比 24A 下降 9bp，同比 24Q1 下降 15bp，同比降幅较24A收敛4bp；②中收，25Q1中收同比微降1.2%，降幅较24A 的 8.3%显著收敛。 ❑ 息差边际下行 预计 ...