五一假期海外市场：强非农再压降息预期

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20250505 五一假期海外市场：强非农再压降息预期 2025 年 05 月 05 日 ◼ 美国 GDP：自 22Q1 来首次转负，但反映经济内生动能的核心 GDP 依 旧强劲，需警惕关税扰动对未来居民消费的负面影响。本周公布的美国 25Q1 GDP 数据延续了近期经济数据整体走弱趋势：25Q1 美国 GDP 季 环比年率初值录得-0.3%，分析师一致预期-0.2%，前值+2.4%；25Q1 美 国核心 PCE 价格指数季环比年率录得+3.5%，预期+3.1%，前值+2.6%。 从分项来看，反映经济内生动能的消费拉动+1.21%，固定资产+1.34%， 合计核心 GDP 拉动+2.55%。GDP 转负主要来自政府（-0.25%）与外贸 （-4.83%）拖累。从结构上看，25Q1 美国商品进口+50.9%，这与 1-3 月 我们看到的消费品进口激增相关。但 25Q1 耐用品消费增速仅录得- 3.4%。此外从贡献度来看，25Q1 美国库存拉动+2.25%。这更像是美国 企业库存周期的前置，而非居民消费需求的前置。总体而言，这是美国 GDP 自 22Q1 以来首次转负。 ...