A股策略周报：暗藏的变化

A 股策略周报 20250505 暗藏的变化 2025 年 05 月 05 日 ➢ "对等关税"后的资产表现：欧美股市>中国权益资产、需求侧商品。自 4 月 2 日美国实施"对等关税"以来，全球风险资产大多呈现"V"型走势，截至 5 月 2 日，不同资产的表现存在明显差异：欧美股市>中国权益资产、需求侧商 品。我们认为，上述差异在于驱动因素与节奏上的差异：1）需求相关的商品 (铜、铝、原油等)直接计入了需求走弱预期，贸易谈判改善的影响有限；2）白 宫不断释放的贸易谈判的积极信号、"对等关税"实施之后的首份非农数据等， 成为驱动美股修复至 4 月 2 日收盘价以上的主要因素。3）中国权益资产主要在 平准力量、政策预期的驱动下有所修复。值得关注的是，相较于其他国家的主 动谈判，我国首先加强与非美经济体的合作，直到近期才释放出美方希望进行 关税谈判的信息，这也是市场近期开始重新定价的驱动因素。我们认为，贸易 谈判的逐步落地是市场定价重心切换的重要触发因素：从贸易摩擦本身转向经 济基本面。当下美股在 4 月非农数据较好的的催化下逐步修复到了极致，而中 国资产的修复相对节奏较慢。考虑到相较 2018 年：中国出口对美依 ...