五月配置视点：黄金见顶了吗？

资产配置月报 202505 五月配置视点：黄金见顶了吗？ 2025 年 05 月 05 日 ➢ 黄金见顶了吗？ 美国经济在关税政策影响下一季度增速转负，结构上韧性减弱，市场对于美国经 济衰退的预期上升；美国就业市场温和降温，对黄金有正面影响但较弱；美国财 政方面近期虽然增速有所放缓，但是主要由国防支出减少导致，非国防消费支出 和投资依旧维持增长，财政长期扩张趋势未完全扭转，依旧支撑黄金表现；技术 层面黄金过去积累对应的上涨空间已基本兑现，未来价格继续上行需要进一步积 累或者有新增增量资金入场，短期或较为疲软。综合来说，黄金短期或阶段性休 整，但是长期上涨逻辑不变（或由单一财政逻辑转向叠加经济衰退的逻辑）。 5. 海外：印度外资流出暂缓，市场阶段性反弹。外资小幅流入下，NIFTY 50 指 数 4 月上涨 3.46%。印度当前处于盈利增速不及预期带来的外资流出、估值下修 阶段，配置价值或相对有限。 ➢ 二元风格量化观点 1. 大势研判综合观点：成长性加剧分化，提升稀缺性价值。实际增速资产优势 差开始回升，预期增速资产优势差继续回升，ROE 优势差边际继续下行但拥挤度 较低，高股息类资产拥挤度继续升高。当下Δg ...