中国通号：城轨收入增长，海外、城轨订单高增-20250506

中国通号发布一季报，2025 年 Q1 实现营收 67.34 亿元（yoy+2.84%、 qoq-42.47%），归母净利 5.62 亿元（yoy-7.08%、qoq-50.56%），扣非净利 5.57 亿元（yoy-6.30%）。一季度为轨交设备公司确收较少的季度，公司业 绩基本符合预期。在轨交新增需求持稳情况下，更新改造需求有望为公司带 来业绩持续增厚，海外业务与低空经济有望开辟公司远期新增长曲线。维持 公司"买入"评级。 25Q1 利润率有所承压，费用率有效控制 公司 25Q1 毛利率 27.23%，yoy-0.18pct。25Q1 净利率 9.74%，yoy-1.21pct。 期间费用率方面，25Q1 期间费用率为 15.10%，yoy-0.39pct。分项来看， 公司 25Q1 销售费用率 2.44%，yoy-0.22pct；研发费用率 5.64%， yoy-0.11pct；管理费用率 7.29%，yoy-0.17pct；财务费用率-0.26%， yoy0.11pct。公司毛利率与净利率略有承压，主要系产品结构有所调整，计 提部分信用减值损失所致。公司控费效果有所显现，费用率略有下降。 证券研究报告 ...