大众品综述：24年承压，25年改善可期

证券研究报告 必选消费 大众品综述：24 年承压，25 年改善可期 华泰研究 2025 年 5 月 05 日│中国内地 专题研究 大众品综述：24 年波动中收官，25 年改善可期 乳制品 25Q1 经营环比向上，期待原奶周期走向供需平衡、板块 25 年盈利 提振；零食 Q1 因春节错期承压、但魔芋品类红利与量贩等渠道红利仍显现 亮点；啤酒 24 年需求承压、25Q1 轻装上阵、开局良好；软饮料 24 年收入 韧性凸显、盈利能力持续提振，关注新品趋势&行业竞争态势，期待 25 年 旺季表现；调味品 24 年以来需求平淡，龙头经前期调整、份额回升。 乳制品：龙头乳企轻装上阵，期待 25 年盈利能力提振 CS 乳制品板块 24 年营收/归母/扣非净利同比-7.2%/-27.0%/-43.3%，25Q1 同比+0.4%/-15.7%/+24.4%。收入端，龙头乳企渠道调整于 24Q3 末基本结 束，当前渠道库存健康，25Q1 液奶业务迎来环比改善；利润端，成本利好 与终端价盘压力减弱，板块毛利率于 24Q3-25Q1 持续上行，24Q4 板块扣 非净利率受到部分乳企资产减值损失影响，25Q1 板块盈利能力明显提振。 ...