嘉化能源（600273）：循环经济铸核心优势，分红回购并举强化股东回报

证券研究报告 | 公司深度 | 化学制品 嘉化能源(600273) 报告日期：2025 年 05 月 06 日 循环经济铸核心优势，分红回购并举强化股东回报 ——嘉化能源深度报告 报告导读 ❑ 嘉化能源以热电联产为核心，对外与嘉兴港区众多企业形成"资源-产品-再生资 源"的良性循环产业链；对内构建起包括基础化工、特色新材料、氢能源利用等 在内的能源和化工循环型产业体系，核心优势明显，经营稳中向上。同时，公司 重视股东回报，高分红与回购并举，股息率+回购注销率有望近 10%。 投资要点 ❑ 以热电联产为核心扩张多元化产品链，业务聚焦内需受关税影响较小 公司以热电联产为核心持续做好能力提升，一方面产业链条不断向高附加值延 伸，从热电到氯碱、再到脂肪醇等，构建循环型产业体系；另一方面，核心产品 持续扩能驱动成长。同时，公司各大业务聚焦国内市场，在国际贸易争端频发背 景下，公司受影响较小，有望实现稳健经营。 ❑ 依托嘉兴港区打造外循环，蒸汽业务稳步向上 热电联产具有较强政策及区域壁垒，作为嘉兴港区唯一一家蒸汽供热单位，公司 与园区众多化工企业形成"资源—产品—再生资源"的良性循环产业链，园区产 业经济持续向好也为公司 ...