利率债5月报：关注利差压缩行情的相关机会-20250506

证券研究报告 【平安证券】利率债5月报：关注利差压缩行情的相关机会 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 郑子辰 投资咨询资格编号：S1060521090001 2025年5月6日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 美元资产受冲击，国内债券上涨、股市呈现韧性。4月以来全球贸易不确定性加剧，全球避险情绪升温、资产波动加大。整体看黄金价格大幅上涨， 资金流出美国导致美国股债汇承压；同时机构杠杆交易平仓进一步加剧美债在4%-4.5%之间波动。国内方面，债券上涨、股市呈现韧性。月初资金 利率快速下行20BP，10年国债收益率迅速下移15BP至1.65%附近，4月下旬以后各资产波动收敛。一季度经济呈现"开门红"，债市多头等待货币宽 松预期的兑现，债市空头则认为货币增量落地前赔率有限，多空力量比较均衡。机构行为方面，4月大行配债力度有所减弱，农商行进攻久期，基 金主要加仓信用债，险资小幅放缓配债节奏，挑选有估值优势的长久期地方债，理财规模下降略大于季节性，主要配置同业存单，管控思路相对 稳健。 存款利率降息如何影响债市？我们梳理了22年以来每一轮大行存款利率降息情况，规律如下：（1）时间上，每年 ...