5月市场观点：关注关税的实际影响幅度-20250506

证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2025 05 06 年 月 日 投资策略 5 月市场观点：关注关税的实际影响幅度 1、关税冲击将显，关注实际影响幅度 关税加征的两个关切：一是沿总量层面，实际关税税率水平、对出口的冲击以及对 经济增速的拖累如何？二是沿盈利传导层面，本轮关税加征存在结构性的豁免以 及额外加征，且各行业产品的全球比价优势存在明显差异，那么哪些行业面临压 力更大？ 鉴于特朗普已单方面提及要调降对等关税幅度，且中美双方尚未真正开启磋商， 所以此前对等关税的几个版本都需要纳入考虑：①情形一：10%基准关税加征 +10%芬太尼关税；②情形二：10%基准关税加征+10%芬太尼关税+34%对等关 税；③情形三：10%基准关税加征+10%芬太尼关税+84%对等关税；情形④：10% 基准关税加征+10%芬太尼关税+125%对等关税。测算结果显示： ③关于经济增速：四类关税加征情形下对应的对 GDP 的拖累幅度预计将分别达到 1.2%、1.6%、1.7%和 1.7%左右。若考虑潜在的新增转口贸易、海外建厂等因素 还将对冲部分压力，实际对 GDP 的实际拖累幅度预计在 1%-1.4%左右。 ④ ...