天风证券晨会集萃-20250507

《电子|一季报总结：Q1 业绩稳健增长，Q2 关注板块复苏涨价+AI 催化 弹性》 重点推荐 《银行|行业深度：双重属性视角下的票据分析框架》 1、票据兼具资金属性和信贷属性，资金面和信贷投放情况皆影响票据利 率。双重属性视角下，资金面松紧决定票据利率中枢，但在某些重要时点 信贷属性会超越资金属性决定票据利率。货币政策与信贷周期匹配时，票 据利率与回购利率、存单利率走势整体同向。但若信贷属性和资金属性产 生分歧，票据利率与其他货币市场利率走势也会产生背离。2、强调真实 交易关系和缩短票据期限有助于限制套利行为。相较于银行贷款，票据贴 现融资成本更低，因此存在关联企业虚构贸易往来以获取银行贴现资金的 行为。当票据贴现利率与存款利率倒挂时，更易滋生赚取利差的票据空转 套利现象。3、银承比和保存比限制将约束银行存贷款冲量行为，但实际 影响有限。对银行而言，《票据新规》将银行承兑汇票余额占银行总资产 比重上限设置为 15%，银行承兑汇票保证金余额占银行吸收存款规模上限 设置为 10%。 风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求持续走弱；票据预测作用失效 证券研究报告 | 2025 年 05 月 07 日 $$\overl ...