电新行业2024年报&2025一季报总结：供需形势尚未扭转，但海风，电力设备出海，户储多项前瞻指标领先行业

证券研究报告·行业深度 供需形势尚未扭转，但海风，电力设备 出海，户储多项前瞻指标领先行业 ——电新 2024 年报&2025 一季报总结 核心观点 近两个季度部分景气度处于底部的行业扩产意愿明显降低，预计 未来一年固定资产增速仅个位数，部分行业随着需求增长，开工 率提升有望带来 ROE 修复。而从合同负债来看，锂电龙头、风 电、户储、电力设备同比实现较大增长，核心是行业景气周期底 部需求边际修复。对新能源制造业来说，ROE 边际变化是股价核 心矛盾，因此需要把握各板块供需增速差以及行业格局边际变 化，建议关注海风、全球户储、电力设备（特高压、出海两个方 向）、锂电龙头、陆风等盈利走强概率较大的方向。 摘要 供给端观察：新能源供给增速明显放缓，部分行业未来 1 年供给增速已 回到个位数，核心原因在于供需阶段性失衡的情况下，产业链盈利已大 幅收缩，资本开支、在建工程等表征投资意愿的指标绝对值已大幅下滑， 固定资产增速明显放缓。展望未来一年，我们预计锂电/光伏/风电/户 储/特高压固定资产增速分别在 8%/8%/5%/-5%/-6%，大储、电力设备（特 高压以外）方向固定资产增速相对较高。 需求端观察：从各板块合 ...